信裕观察︱量化对冲基金2021年10月报告
（信裕资管）发布时间：2021-11-15
一、宏观经济、行业、市场动态（一）宏观经济1、10月制造业PMI为49.2%，比上月下降0.4个百分点，连续2个月收缩。10月新订单指数为48.8%，比上月下降0.5个百分点，连续第3个月位于荣枯线以下。PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数均较上月大幅上涨，可能主要受大宗商品价格上涨推动。
2、10月CPI同比上涨1.5%，预期1.3%，前值0.7%；PPI同比上涨13.5%，预期12%，前值10.7%。涨价主要由上游驱动。PPI涨价62%来源于煤炭和耗煤行业，30%来源于原油产业链。
3、10月份新增社会融资规模15900亿元，市场预期15800亿元，前值29018亿元。10月末社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10%，与前值持平，结束了此前持续下行的态势。年内社融累计新增26.34万亿元，同比下滑15.1%，降幅较上月收窄1.3个百分点。可见，10月份社融呈现企稳态势。
4、10月新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿。但结构上，非金融企业中长期贷款从仅新增2190亿元，较去年减少1923亿元，票据融资1160亿元，较去年同期增加2284亿元，此外，居民中长期、居民短期和企业短期贷款分别为4221、426和-288亿元，同比分别增长162、154和549亿元。可见，10月份贷款新增主要由于票据融资的增长，而企业中长期贷款则呈现明显下降，显示中长期投资需求依然较为疲弱。
5、M1增速呈现逐步回落态势，10月份仅为2.8%，自年初以来持续下行，显示货币活性有所弱化。10月份M2同比增长8.7%，较上月回升0.4个百分点，这主要由于存款增速回升， 8月、9月、10月各项存款余额同比增速分别为8.3%、8.6%和9.1%，呈现逐步回暖态势。其中，非金融机构和财政存款是增长的主要动力，10月份非银金融机构和财政存款分别新增1.24和1.11万亿元，分别较去年同期增长9482和2050亿元。
6、按人民币计价，10月出口同比+20.3%（前值+19.9%）；进口同比+14.5%（前值+10.1%）；贸易顺差5459.5亿元（前值4331.9亿元）。
7、从长江商学院指数看，10月份BCI为51.59，低于9月份的54.49。同时，销售、利润、融资环境、库存前瞻指数都在下降。
（二）行业动态1、10月29日，证监会研究起草了《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。
2、为贯彻落实习近平总书记关于深化新三板改革、设立北京证券交易所的重要讲话精神，证监会修订发布了《证券交易所管理办法》（以下简称《管理办法》）。
《管理办法》修订主要涉及3个方面内容：
一是规定公司制证券交易所的组织机构。遵循《证券法》《公司法》的要求，建立股东会、董事会、监事会、总经理的运行机制，形成规范透明的公司治理结构。
二是明确和完善有关监管安排。规定证券交易所制定或者修改有关业务规则时，应当由证券交易所理事会或者董事会通过，并报中国证监会批准。规定公司制证券交易所的董事长、副董事长、监事长由证监会提名，分别由董事会、监事会通过。
三是明确部分条款的适用安排。对于“证券交易所的收支结余不得分配给会员”以及“席位”等表述，明确其仅适用于会员制证券交易所。明确公司制证券交易所董事、监事及高级管理人员须遵守诚实信用义务、兼职和回避规定等。此外，还对相关条文内容作了适应性调整。
3、10月30日，证监会对《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》作了修订，形成《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》（征求意见稿）（以下简称《指导意见》），向社会公开征求意见。
《指导意见》共修订15处，主要包括以下5个方面。
一是调整制定依据。删除《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号文）。
二是名称修订。将其中“全国股转公司”“精选层公司”修改为“北交所”“北交所上市公司”，将“转板上市”改为“转板”。
三是明确上市时间计算。北交所上市公司申请转板，应当已在北交所上市满一年，其在精选层挂牌时间和北交所上市时间可合并计算。
四是股份限售安排。明确北交所上市公司转板后的股份限售期，原则上可以扣除在精选层和北交所已经限售的时间。
五是对相关条文的内容作了适应性调整。
4、10月30日，为夯实改革制度基础，证监会现发布北京证券交易所发行上市、再融资、持续监管三件规章以及相关的十一件规范性文件；同时，为做好制度衔接，进一步丰富全国股转系统融资工具，配套修改了非上市公众公司监管两件规章，制定了挂牌公司定向发行可转债两件内容与格式准则。上述规章、规范性文件将于2021年11月15日起施行。
5、根据《大连商品交易所风险管理办法》，经研究决定，自10月15日（星期五）结算时起，将聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯品种期货合约投机交易保证金水平由8%调整为10%，涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平维持7%不变。
6、根据《大连商品交易所风险管理办法》，经研究决定，自11月1日（星期一）结算时起，将焦煤和焦炭品种涨跌停板幅度调整至15%，套期保值和投机交易保证金水平分别调整至15%和20%，其中焦煤JM2111、JM2112、JM2201合约和焦炭J2111、J2112、J2201合约投机交易保证金水平调整为30%。
7、根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第十条规定，经研究决定，自2021年11月4日结算时起，动力煤期货2112及2201合约的交易保证金标准调整为50%，动力煤期货2202、2203、2204及2205合约的交易保证金标准调整为40%。
（三）市场动态
二、2021年10月量化对冲基金业绩评价（一）股票市场中性策略
1、策略表现评价2021年10月份股票市场分化严重，其中上证50指数涨跌幅为2.2%、沪深300指数涨跌幅为0.87%，而中证500指数涨跌幅为-1.14%。
另一方面，本月IH合约平均升水率提升至0.85%；IF合约当月平均贴水率收窄至-3.65%；而IC合约当月平均贴水率小幅收窄至-13.24%。
2、基金表现评价基金池中共有14只市场中性策略产品，2021年10月份收益平均为-0.94%，好于9月份；2021年1-10年累计收益率为14.21%,年内平均最大回撤为-6.80%。
（二）债券基金策略
1、策略评价2021年10月份，主要期限的收益率整体上行。1年期国债到期收益率下降2.27个bp，3年期上行17.35个bp、5年上行13.04个bp、7年期上行15.35个bp,10年期上行9.56个bp。
2、基金表现评价观察名单内共有4只债券基金策略产品。2021年10月份收益平均为0.04%，好于9月份；2021年1-10月累计收益率为3.98%,年内平均最大回撤为-1.87%。
（三）择时对冲策略
1、策略评价本月股票市场严重分化，股指期货合约贴水率收窄或升水率上升，因此本月本策略的基金产品表现主要取决于基金投资组合中的净敞口以及股票现货的阿尔法获取能力。
2、基金表现评价观察名单内共有3只产品，2021年10月份收益平均为-3.54%，好于9月份；2021年1-10月累计收益率为10.04%,年内平均最大回撤扩大至-21.88%。
（四）宏观对冲策略
1、策略评价从大类资产表现看，2021年10月份股票市场严重分化；债券市场利率整体上行；商品期货涨跌互现。整体而言，本策略本月的表现取决于品种的多空选择与仓位。
2、基金表现评价该策略下共有8只产品，2021年10月份收益平均为-0.86%，低于9月份；2021年1-10月累计收益率为19.86%,年内平均最大回撤为-11.21%。
（五）CTA策略
1、策略评价2021年10月份，商品期货涨跌互现，因此本月CTA策略产品的净值表现整体较好，具体产品的净值表现与CTA策略的方向是否与持仓品种的实际走势匹配有关。
2、基金表现评价CTA策略，即商品交易顾问策略，包括商品期货套利策略、商品期货趋势跟踪策略、复合策略三种。
商品期货套利策略，2021年10月份收益平均为1.53%，好于9月份；2021年1-10月累计收益率为-3.34%,年内平均最大回撤为-9.21%。
商品期货趋势跟踪策略，2021年10月份收益平均为1.49%，低于9月份；2021年1-10月累计收益率为20.12%,年内平均最大回撤为-10.08%。
商品期货复合策略，2021年10月份收益平均为2.07%，低于9月份；2021年1-10月累计收益率为26.05%,年内平均最大回撤为-6.49%。
（六）指数增强策略该策略下共有8只产品，2021年10月收益平均为-0.94%，好于9月份；2021年1-10月累计收益率为7.54%,年内平均最大回撤为-15.71%。
（七）混合策略该策略下共有6只产品，2021年10月份收益平均为-1.31%，低于9月份；2021年1-10月累计收益率为13.38%,年内平均最大回撤为-7.83%。
（八）股票多头策略该策略下共有13只产品，2021年10月份收益平均为1.31%，好于9月份；2021年1-10月累计收益率为2.95%,年内平均最大回撤为-17.95%。
（九）事件驱动策略该策略下共有5只产品，2021年10月份收益平均为2.49%，好于9月份；2021年1-10月累计收益率为10.21%,年内平均最大回撤为-22.23%。
